上海国资入主周年：康华生物终结连续四年利润下滑

　　当前，生物医药领域的资本版图正经历着深刻的重构。在行业从规模扩张向精细化运营转型的深水区，产业资本的主动介入与深度整合，正成为推动企业穿越周期、实现基本面逆转的重要驱动力。

　　国资入主显效，老牌疫苗企业迎来业绩拐点

　　艾媒网（iiMedia.cn）获悉，2025年11月，由上实资本参与管理的上海生物医药并购基金斥资18.51亿元取得康华生物控制权。入主近一年后，这家曾连续四年利润下滑的创业板疫苗企业终于迎来经营转机。

　　根据康华生物2026年三季报披露，公司前三季度实现营收8.85亿元，同比增长5.31%；归母净利润2.27亿元，同比增长20.18%；归母扣非净利润2.16亿元，同比增长17.86%。若全年延续这一趋势，康华生物有望迎来五年来首次年度净利润增长。

　　从宏观产业周期来看，中国大健康产业已告别早期20%以上的高速狂奔时代。iiMedia Research（艾媒咨询）发布的《AI预测 主动干预——2026年健康管理平台行业用户行为研究报告》显示，中国大健康产业整体营收同比增长率在经历了2017年（37.50%）和2019年（27.80%）的高速增长后，自2020年起增速回落并逐渐企稳，在2023年（3.60%）触及阶段性低点。虽然2025年行业增速短暂回暖至11.44%，但2026年整体增速预计将放缓至6.28%，表明行业正步入一个更加注重提质增效的中低速稳健增长周期。

　　在此行业大盘增速面临放缓预期、疫苗行业整体仍处业绩低谷且多家企业盈利持续承压的背景下，康华生物成为少数实现经营改善的企业之一，其国资主导下的产业整合路径与市场化改革手段，引发资本市场与医药产业界的高度关注。

　　从“鞋王”谢幕到国资接盘：康华生物的困境与转机

　　成立于2004年的康华生物，曾凭借国内首款商业化的人二倍体细胞狂犬病疫苗打开市场，并于2020年成功登陆创业板。这款产品自2014年上市以来，凭借较高的技术壁垒和产品定价，逐渐成为公司的核心收入来源。

　　然而，高度依赖单一产品的经营模式，使其在行业竞争加剧、狂犬病疫苗市场供需变化及行业政策调整中持续承压。财务数据显示，公司净利润自2021年盈利高点后连续四年下滑，2025年营收同比下降18.64%至11.65亿元，归母净利润更是大幅下降44.84%至2.20亿元，较2021年的盈利高点已缩水超过七成。在此危急关头，2025年11月，上海生物医药并购基金通过万可欣生物斥资18.51亿元，受让康华生物21.91%股份，并通过原实际控制人、知名浙商“鞋王”王振滔的剩余股份表决权委托，合计取得29.99%表决权，成为新控股股东。这是上海生物医药并购基金成立后的首单A股控股型并购，也是上海国资以市场化基金模式布局生物医药产业的关键落子。

　　入主后，基金联席总裁李晨介绍，基金专门组建了约20人的整合团队，迅速介入公司经营改革，从费用管控、销售体系优化到产业资源协同多管齐下，最终推动核心产品销量回升与成本费用收缩，为业绩反转奠定基础。

来源：界面新闻

　　单一产品依赖与行业寒冬：回升之路仍存多重考验

　　尽管短期财务数据回暖令康华生物“松了口气”，但公司面临的结构性挑战依然严峻。长期以来，公司营收高度依赖人二倍体细胞狂犬病疫苗，产品单一化风险在市场环境变化时被显著放大。当前国内疫苗行业仍处于深度调整期，同类产品竞争激烈，价格战与接种率波动持续挤压企业盈利空间，行业整体尚未走出业绩低谷。

　　不过，国资入主带来的不仅是经营层面的财务修复，更有产业资源与战略定力的深度注入。值得关注的是，康华生物早年参股的mRNA技术企业艾博生物近期与全球制药巨头诺华达成大额授权交易，这一外部投资收益或为其提供新的业绩支撑与估值想象空间。国资股东在资金成本、政策支持与产业协同方面具备独特优势，但疫苗行业研发周期长、监管门槛高，能否帮助康华生物突破产品管线单一瓶颈、加快在研项目产业化、构建可持续的多元化收入结构，将决定此轮回升能否从短期修复转化为长期增长动能。对于整个疫苗行业而言，康华生物的案例或将成为观察国资驱动型产业整合成效与生物医药企业纾困路径的重要样本。

　　综合评价：国资整合样本意义凸显，长期转型仍需时日

　　康华生物在国资入主一周年之际终结连续四年利润下滑，标志着上海国资在生物医药领域的控股型并购已迈出具有实质性意义的步伐。这一交易不仅通过专业化的整合团队与市场化机制实现了企业经营效率的短期修复，更体现了国有资本在行业低谷期以基金化、专业化手段整合优质资产、稳定产业预期的战略意图。

　　相较于简单的财务投资，此次上海生物医药并购基金通过控股型介入、深度产业赋能的方式，为国资参与上市公司治理提供了可复制的操作范式。然而，必须清醒认识到，康华生物的单一产品依赖、狂犬病疫苗市场日趋激烈的竞争格局以及创新管线的培育周期，意味着企业的彻底复苏与转型升级远非一蹴而就。

　　若国资背景的强大产业资源能与公司原有的人二倍体细胞疫苗技术储备形成有效协同，加速推进后续创新管线研发，推动产品矩阵从“单点突破”向“多元驱动”转型，康华生物方有望从暂时的“松了口气”走向长期的“底气更足”。未来一到两年，其改革深化成效不仅关乎企业自身命运，也将为疫苗行业乃至中国生物医药领域的国资并购整合与产业纾困提供关键参考价值。