中际旭创拿下港股年内最大IPO，港股募资难掩分化
艾媒网（iimedia.cn）获悉，7月30日，全球高速光模块龙头企业中际旭创正式登陆港交所主板，实现“A+H”双资本平台布局。作为今年港股规模最大的IPO，中际旭创上市首日开盘报971港元/股，较980港元/股的发行价下跌0.92%，最终收跌2.04%，收盘价报960港元/股，总市值约为1.12万亿港元。
中际旭创基本面：为何能撑起“最大IPO”？
作为高速光互连解决方案提供商，中际旭创专注于为云计算及AI基础设施提供高速光互连产品。公司产品覆盖10G至1.6T全系列，在400G、800G及1.6T等高速光模块细分市场中占有一定份额，已成为全球大多数头部云服务厂商及AI数据中心解决方案提供商的重要合作伙伴。
公司前身是1987年成立的龙口市振华电工专用设备厂，核心业务是电机定子绕组制造装备，主要服务于家电电机行业。2010年完成股份制改造，2012年以“中际装备”之名登陆深交所创业板。上市后，传统业务的天花板迅速显现：受家电行业需求疲软、宏观经济增速放缓影响，公司营收增长缓慢，净利润缩水乃至亏损。2017年，中际装备以28亿元完成对苏州旭创科技有限公司100%股权的收购，上市公司更名为“中际旭创”。
通过这次并购，公司跳出了传统行业的红海，跃入光模块这一高增长赛道。随后在2020年-2023年，中际旭创通过传统业务剥离、管理权交接等措施，形成了以光模块为核心的完整业务矩阵，将电信光模块和汽车光电子作为产业链补位，降低了对单一市场的周期依赖。
据财报，2025年中际旭创营收达382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润达107.97亿元，同比增长108.78%，双双创下历史新高。光通信收发模块业务营收374.60亿元，占总营收的97.96%，毛利率达42.61%，同比提升7.96%，核心业务盈利能力持续领跑行业。作为全球领先的光互连解决方案提供商，公司于2025年率先完成单通道400G技术演示，采用先进DSP芯片支持400G-PAM4。
值得关注的是，中际旭创透露目前在手订单已覆盖2026年全年，部分订单已下到2027年，部分客户已提前给出2027年各季度出货预期，需求指引确定性极高。与此同时，1.6T市场需求并未缩减，且800G需求较此前预期也出现明显增加。
上市仪式上，香港特区政府署理财政司司长黄伟纶指出，中际旭创是全球人工智能算力基础设施领域的杰出代表，此次登陆香港资本市场过程中，得到世界各地很多长线资金的大力支持，也获得海内外投资机构积极参与认购。这反映了中际旭创的实力和香港资本市场对全球投资者的巨大吸引力。
宏观因素与市场推手
清科研究中心报告显示，上半年港股共有82家中企上市，数量同比上升110.3%；总融资金额约合人民币1633.24亿元，同比上升105.8%。亮眼数据的背后，恰恰成为测量市场温差、凸显结构性分化的标尺。
分化的核心在于资金对行业方向和公司质量的选择，当前市场关注度最高的赛道集中在AI、先进制造、半导体机器人、AI供应链、生物科技等领域。具备稀缺性、清晰产业定位和增长弹性的公司，上市后更容易获得资金关注；而部分传统行业公司即便基本面稳健，如果增长弹性有限、行业关注度不高，或是上市时估值安全边际不足，上市后就容易走势平淡，甚至出现价格调整。
由此也可见，中际旭创在港股的募资热潮，并非孤立的资本现象。将其放回光模块行业的具体坐标系中，更能理解资本市场用真金白银做出的选择。
近年来，中国光通信模块领域在AI算力需求的推动下迎来了爆发式增长，带动了行业内企业的业绩增长和技术进步。iiMedia Research（艾媒咨询）发布的《2025年中国光通信模块产业市场状况及标杆企业经营数据分析报告》显示，中国光通信模块行业营收方面，TOP10企业的平均营收为181.83亿元，前三名合计占比高达61.93%，市场集中度较高；利润上，毛利润TOP10企业的平均毛利率超过40%，而净利率则为21.47%。数据监测时段内，光通信模块行业市值前三名企业依次为：中际旭创、新易盛、长飞光纤。
在AI算力基础设施持续强化、1.6T放量与CPO技术并行演进的大背景下，光模块产业链正迎来扩产与升级的双重红利，订单能见度已延伸至2027年乃至更远的未来，行业高景气周期方兴未艾。
同时，在全球供应链格局加速重构的背景下，光模块行业因其在AI算力基础设施中的核心地位，不可避免地成为地缘政治因素投射的领域。部分国家出于技术安全与产业链自主性的考量，逐步对高端光模块及相关技术施加出口管制与供应链审查，这使得单纯依赖单一地区生产的厂商，在参与全球市场竞争时面临越来越大的不确定性与客户信任成本。
在此背景下，中际旭创较早启动的全球化产能布局，构成了其此轮竞争优势中一个不可忽视的维度。公司通过在东南亚、北美等关键市场建设生产与交付基地，初步构建起“中国+海外”的双供应链架构。这一布局并非简单的产能复制，而是对全球客户供应链安全诉求的直接回应。
中际旭创的海外产能已率先进入批量交付阶段，这不仅使其在客户的风险评估矩阵中被归类为可靠性更高的合作方，也在实际操作层面缩短了交付半径，提升了响应效率。从客观效果来看，这一布局为其缓解潜在贸易壁垒冲击、巩固与全球顶级客户的深度绑定关系，提供了一种结构性的缓冲与信任背书，使其在全球光模块市场的份额争夺中，获得了一个超越技术性能本身的竞争维度。
理性检视：在光环之外
中际旭创以今年内最大IPO的身份登陆港交所，为市场提供了一个观察“稀缺硬科技”与“结构性分化”并存的样本。而在光环之外，市场仍存在竞争加剧、高端产品价格下行、海外政策变动等不确定性。随着多家厂商加码高速光模块产能，中长期行业供给格局变化或将对企业盈利形成考验。
据招股书披露，中际旭创本次募资的约35%将用于光互连产品研发的持续投入，约30%将用于扩充全球产能，约10%将用于提升供应链韧性及商业化能力；约15%将用于战略收购和投资；剩余约10%用于营运资金和一般企业用途。
艾媒咨询分析师指出，公司的价值锚点在于其能否持续兑现全球算力供应链中的不可替代性。在中长期维度上，公司面临多个需要持续跟踪的关键变量：其一，在下一代1.6T及更高速率产品的全球份额变动中，其能否延续现有的先发地位，以及新进入者的参与将在多大程度上重塑竞争格局；其二，海外工厂产能爬坡的节奏与良率提升的幅度，将直接关系到其能否以具备竞争力的成本结构满足全球客户对本地化交付的要求，并相应影响整体利润率水平；其三，下游主要云厂商的AI基础设施资本开支存在一定的周期性，若其节奏出现阶段性放缓，可能对该公司订单的持续高速增长构成压力。
中际旭创的案例既是激励，也是压力测试。一方面， 它为其他具备全球竞争力的中国硬科技企业，展示了一条“A+H”双平台融资、以海外募资支持海外产能扩张进而深度嵌入全球供应链的可行路径；另一方面，其成功也进一步凸显了当前港股融资市场的分化现实——资金仅愿为那些在全球产业链中具备明确话语权、业绩高度确定且能主动管理地缘风险的绝对头部企业，给予充足的流动性与估值溢价。
这一事件留给市场的思考，或许并非单一个股的荣枯，而是关于如何在一个明显分化的资本环境中，定义并沉淀真正可持续的竞争优势。
